Tuần này, Kevin Warsh, cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, đã trình bày báo cáo chính sách tiền tệ trước Quốc hội. Đối với một Core Protocol Developer như tôi, tin tức này không chỉ là một mẩu tin vĩ mô thông thường. Nó là một tín hiệu về dòng chảy thanh khoản toàn cầu, và thanh khoản là máu của mọi hệ thống blockchain. Khi Warsh nhấn mạnh lập trường cứng rắn về lạm phát và bày tỏ lo ngại về cung tiền, ông ta đang gửi một thông điệp trực tiếp đến thị trường risk-on, bao gồm cả crypto.
Bối cảnh ở đây rất quan trọng. Thị trường đang kỳ vọng một chu kỳ nới lỏng sắp tới, với các đợt cắt giảm lãi suất được định giá vào nửa cuối năm. Niềm tin này đã thúc đẩy đà tăng giá của Bitcoin và các altcoin. Tuy nhiên, lập trường của Warsh, một người từng nằm trong bộ máy hoạch định chính sách, cho thấy một thực tế khác: Fed vẫn chưa sẵn sàng tuyên bố chiến thắng lạm phát. Việc tập trung vào cung tiền (M2) là một điểm mấu chốt. Nó cho thấy Fed không chỉ nhìn vào CPI hay PCE, mà còn lo ngại về lượng thanh khoản dư thừa vẫn đang lưu thông trong nền kinh tế, có thể bùng phát trở lại bất cứ lúc nào.
Đây là phân tích của tôi về tác động kỹ thuật đối với hệ sinh thái crypto. Bitcoin, với tư cách là một tài sản có nguồn cung hữu hạn, thường được coi là hàng rào chống lại sự mất giá của tiền pháp định. Nhưng trong ngắn hạn, nó vẫn là một tài sản risk-on. Một lập trường diều hâu từ Fed có nghĩa là chi phí vốn tăng lên, và dòng tiền đầu cơ sẽ rút lui khỏi các tài sản rủi ro cao. Tôi đã thấy điều này xảy ra vào năm 2022. Khi Fed tăng lãi suất, DeFi TVL sụp đổ, và các giao thức cho vay phải đối mặt với các cuộc khủng hoảng thanh khoản. Lần này, sự sụp đổ có thể không đến từ việc tăng lãi suất đột ngột, mà từ việc thị trường điều chỉnh kỳ vọng quá nhanh.
Điểm mâu thuẫn và là góc nhìn phản trực giác nằm ở chỗ: sự kiện này có thể là cơ hội cho những ai kiên nhẫn. Nếu thị trường bán tháo do sợ hãi, những người có tiền mặt và hiểu biết về kỹ thuật có thể mua vào ở mức giá chiết khấu. Hãy nhìn vào on-chain data. Các whale đã tích lũy Bitcoin trong suốt 6 tháng qua bất chấp sự không chắc chắn về lãi suất. Họ không quan tâm đến lập trường của Warsh; họ quan tâm đến việc nắm giữ tài sản khi thanh khoản toàn cầu cuối cùng sẽ quay trở lại. Hơn nữa, sự cứng rắn của Warsh có thể chỉ là một chiến thuật để giữ cho kỳ vọng lạm phát không bị mất neo. Một khi dữ liệu kinh tế thực tế cho thấy sự suy yếu, Fed sẽ phải quay đầu nhanh chóng.
Takeaway ở đây rất rõ ràng: Đừng mắc bẫy FOMO vì những tuyên bố diều hâu. Hãy chuẩn bị cho sự biến động. Khi Warsh nói chuyện, thị trường crypto run sợ. Nhưng chính trong những cơn run sợ đó, các cấu trúc thị trường yếu nhất bị loại bỏ, và những cơ hội tốt nhất được hình thành. Bài kiểm tra thực sự không phải là liệu Warsh có cứng rắn hay không, mà là liệu hệ thống DeFi và cơ sở hạ tầng blockchain của chúng ta có đủ mạnh để vượt qua cơn bão thanh khoản này hay không. Câu trả lời, dựa trên các bản nâng cấp gần đây của Ethereum và sự trưởng thành của các giao thức, là có. Nhưng điều đó không có nghĩa là chúng ta sẽ không có một vài ngày đau đớn.
