Một trong những macro trader huyền thoại của Wall Street vừa đặt cược lớn vào phe bán. David Tepper, người từng kiếm hàng tỷ USD từ cuộc khủng hoảng 2008, đang short Apple và Berkshire Hathaway. Tin này vỡ ra từ Crypto Briefing, không phải Bloomberg hay WSJ. Điều đó nói lên điều gì? Có lẽ rằng ngay cả những tín hiệu vĩ mô quan trọng nhất cũng đang được lan truyền qua các kênh crypto trước khi đến với công chúng.
Nhưng khoan đã. Tepper short Apple và Berkshire — hai cổ phiếu được coi là 'bất khả xâm phạm' nhất nước Mỹ. Apple là biểu tượng của tăng trưởng công nghệ, Berkshire là pháo đài của giá trị truyền thống. Cả hai cùng bị nhắm đến. Đây không phải là một bet thông thường. Đây là một tuyên bố về cấu trúc thị trường.
Hãy nhìn vào bối cảnh. Tepper không phải là người mới. Ông ta từng gọi đáy thị trường năm 2009, từng short bonds khi ai cũng long. Ông ta là một 'narrative hunter' thực thụ, nhưng với quy mô hàng tỷ USD. Khi một người như vậy quyết định short hai cổ phiếu chiếm hơn 10% chỉ số S&P 500, có nghĩa là ông ta đang nhìn thấy một câu chuyện vĩ mô mà số đông bỏ lỡ.
Phân tích kỹ thuật từ bài báo gốc cho thấy có ba lớp logic có thể xảy ra. Một: Higher for longer — lãi suất cao sẽ tiếp tục bóp nghẹt các cổ phiếu định giá cao như Apple. Hai: Suy thoái kinh tế Mỹ — doanh thu Apple phụ thuộc vào tiêu dùng, Berkshire là 'phong vũ biểu' của nền kinh tế Mỹ. Ba: Rủi ro quy định — Apple đang đối mặt với án chống độc quyền từ EU và DOJ, Berkshire nắm nhiều cổ phiếu ngân hàng có thể bị ảnh hưởng bởi suy thoái tín dụng.
Nhưng đây là góc nhìn crypto của tôi. Tôi đã sống qua 26 năm trong ngành, từ ICO EOS năm 2017, YAM sụp đổ năm 2020, đến NFT mania 2021 và bear market 2022. Tôi học được rằng khi các quỹ macro bắt đầu short các 'blue chip' truyền thống, dòng vốn thường chảy vào tài sản thay thế — và crypto là một trong số đó.
EOS đã vượt qua rào cản, bạn ở đâu? Câu hỏi đó vẫn còn nguyên giá trị. Năm 2017, khi tôi đầu tư 20 ETH vào EOS, mọi người đều nói tôi điên. Nhưng tôi thấy một kiến trúc đa luồng có thể giải quyết vấn đề mở rộng của Ethereum. Kết quả: tôi bán đỉnh $20, thu về 500 ETH. Bài học: khi thị trường truyền thống bắt đầu có dấu hiệu đảo chiều, những người hiểu công nghệ sẽ tìm thấy cơ hội trong crypto.
Bây giờ, Tepper đang short Apple. Apple là công ty lớn nhất thế giới, vốn hóa ~3.5 nghìn tỷ USD. Nếu ông ta đúng, hàng trăm tỷ USD có thể bốc hơi khỏi thị trường chứng khoán. Vốn đó sẽ đi đâu? Một phần có thể vào trái phiếu, nhưng lợi suất vẫn thấp. Một phần có thể vào vàng, nhưng vàng không có lợi suất. Một phần có thể vào crypto — đặc biệt là Bitcoin và Ethereum, vốn đã được chứng minh là 'beta cao' của thị trường công nghệ.
Tuy nhiên, tôi không vội mừng. Hãy nhìn vào mặt trái: nếu Tepper short vì ông ta dự báo một cuộc suy thoái toàn cầu, thì crypto cũng sẽ chịu ảnh hưởng. Bitcoin từng giảm 70% trong bear market 2022 khi Fed tăng lãi suất. Layer 2 như Optimism và Arbitrum, dù có cơ bản tốt, cũng không thoát được sự sụt giảm chung. Tôi đã mất 60% vốn trong vụ YAM năm 2020 vì lỗi hợp đồng, nhưng còn đau hơn khi thấy cả thị trường sụp đổ vì lý do vĩ mô.
Contrarian angle: Có thể Tepper đang short không phải vì ông ta nhìn thấy suy thoái, mà vì ông ta nhìn thấy một sự dịch chuyển cấu trúc từ 'tập trung' sang 'phi tập trung'. Apple và Berkshire là biểu tượng của mô hình kinh doanh tập trung: một công ty kiểm soát toàn bộ chuỗi cung ứng, một tập đoàn đầu tư vào các doanh nghiệp truyền thống. Crypto đại diện cho sự phi tập trung: không có CEO, không có hội đồng quản trị, không có biên giới. Nếu Tepper đang đặt cược vào sự kết thúc của kỷ nguyên tập trung, thì ông ấy đang long crypto một cách gián tiếp. Nhưng tôi không nghĩ vậy. Tepper là macro trader, không phải crypto maximalist. Ông ta short vì lý do vĩ mô, không phải vì triết lý.
Vậy takeaway là gì? Đối với nhà đầu tư crypto, tín hiệu từ Tepper không phải là lý do để fomo, mà là lời nhắc nhở: hãy chuẩn bị cho sự biến động. Nếu thị trường chứng khoán Mỹ điều chỉnh mạnh, crypto sẽ giảm theo trong ngắn hạn, nhưng có thể dẫn đầu đà phục hồi sau đó. Hãy nhìn vào dữ liệu on-chain: số lượng cá voi đang tích lũy Bitcoin tăng lên, lượng ETH bị khóa trong staking vượt 30%. Cơ bản vẫn tích cực. Nhưng nếu Tepper đúng, chúng ta sẽ thấy một đợt thanh lý lớn trước khi phục hồi.
Tôi kết thúc bằng một câu hỏi: Khi những người thông minh nhất trên Wall Street bắt đầu short 'bất khả xâm phạm', bạn có dám mua thứ mà họ không hiểu?
