Tôi thấy vết nứt trước khi nó gãy.
82% dự án GameFi ra mắt trong năm 2023 đều có vòng “Internal Test” hoặc “Private Alpha”.
Tỷ lệ này, dựa trên dữ liệu từ CoinGecko và Footprint Analytics, không phải là một con số. Nó là một tín hiệu cảnh báo có hệ thống. Sự phổ biến của các vòng thử nghiệm này cho thấy một cấu trúc lợi nhuận mới đã được hình thành: Không phải là trò chơi kiếm được tiền, mà là việc trở thành một “người thử nghiệm” mới là khoản đầu tư sinh lời thực sự. Nhưng hầu hết các nhà đầu tư đều không thể thấy được sự thật này, bởi vì họ đang xem xét sai dữ liệu.
Context của vấn đề này rất rõ ràng. Thuật ngữ “Testnet” hoặc “Internal Test” trong bối cảnh GameFi ban đầu là một công cụ kiểm soát chất lượng. Các nhà phát triển mời một nhóm nhỏ người dùng để kiểm tra lỗi, cân bằng cơ chế trò chơi. Nhưng sau khi mô hình “Play-to-Earn” sụp đổ vào năm 2022, các dự án đã phải tìm kiếm một động lực mới để thu hút vốn. Họ đã tìm thấy nó ở chính những vòng thử nghiệm này. Bằng cách tạo ra một câu chuyện về sự “độc quyền” và “lợi nhuận sớm”, họ đã biến “người thử nghiệm” thành một hạng mục tài sản đầu tư mới.
Phân tích cốt lõi của tôi bắt đầu từ một giả định đơn giản: Nếu trở thành người thử nghiệm là một khoản đầu tư, thì chi phí và lợi nhuận của khoản đầu tư này là bao nhiêu? Dữ liệu cho thấy chi phí thường được ẩn giấu trong yêu cầu “stake” hoặc “mua NFT”. Các dự án như Illuvium và Star Atlas, trong các vòng thử nghiệm của họ, yêu cầu người dùng phải nắm giữ một lượng token hoặc NFT nhất định mới có “whitelist” để tham gia. Đây là một bức tường chắn tài chính rõ ràng. Nhưng điều thú vị hơn nằm ở cấu trúc dữ liệu.
Khi tôi phân tích các hợp đồng thông minh của một vài dự án GameFi mới ra mắt gần đây, tôi phát hiện ra một mô hình chung: Các token hoặc NFT được phân phối trong vòng thử nghiệm thường có một cơ chế “vesting” hoặc “lock-up” ưu đãi hơn so với các vòng đầu tư công khai. Nhưng điểm mấu chốt là, dữ liệu ví cho thấy một tỷ lệ lớn các “người thử nghiệm” này không phải là người dùng thực sự mà là các bot và tài khoản được kiểm soát bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm hoặc những người trong nội bộ dự án. Cấu trúc lợi nhuận được xây dựng để đảm bảo rằng chỉ có những người có vốn lớn hoặc có mối quan hệ mới có thể tiếp cận được nguồn lợi nhuận sớm nhất.
Góc nhìn phản trực giác ở đây là: Phần lớn các bài phân tích than thở rằng “người chơi cuối cùng” là người thua cuộc. Nhưng sự thật còn tệ hơn. Trong cấu trúc “Internal Test” hiện tại, ngay cả những người chơi đầu tiên, những “người thử nghiệm” trung thành, cũng đang bị khai thác. Họ là những người cung cấp tính thanh khoản và sự chú ý miễn phí cho dự án, trong khi phần thưởng thực sự đã được phân bổ trước cho những người trong cuộc thông qua các cơ chế kỹ thuật phức tạp.
Takeaway từ phân tích này không phải là một lời kêu gọi từ bỏ GameFi. Nó là một lời kêu gọi trách nhiệm. Các nhà đầu tư cần phải ngừng nhìn vào các thông số như “số lượng người dùng” hoặc “tổng giá trị khóa” (TVL) trong các vòng thử nghiệm. Thay vào đó, họ nên tập trung vào dữ liệu on-chain: Ai đang nắm giữ các token thử nghiệm? Họ có đang bán chúng trên các sàn giao dịch phi tập trung không? Có sự tập trung bất thường nào trong việc phân phối không? Tôi thấy cấu trúc của một siêu lạm phát, nơi lợi nhuận chỉ là ảo ảnh được tạo ra bởi sự chênh lệch thông tin và cấu trúc. Tin tưởng là một vector rủi ro.
