Giá dầu leo thang, nước Mỹ chờ việc làm: Ba vết nứt mà thị trường crypto đang phớt lờ

Brent chạm 84,2 USD/thùng, tăng 4,3% trong 72 giờ sau khi một tàu chở dầu bị drone tấn công ngoài khơi Fujairah. Bitcoin vẫn nằm im quanh 67.500 USD, như thể không có gì xảy ra. Thị trường crypto đang chờ đợi báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ để tìm hướng đi, trong khi các nhà quản lý quỹ tại Mumbai tôi gặp tuần trước – những người đang nắm giữ danh mục tài sản hàng chục tỷ USD – không một ai nhắc đến Bitcoin như một kênh trú ẩn. Họ nhắc đến vàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và quyền chọn trên chỉ số S&P 500. Tôi thấy vết nứt trước khi nó gãy. Vết nứt này không nằm trên biểu đồ nến, mà nằm trong cấu trúc thanh khoản của toàn bộ hệ thống tài sản số. Trong bảy ngày qua, thanh khoản cấp một trên cặp BTC/USDT của Binance đã giảm hơn 30%. Trong khi đó, open interest trên thị trường phái sinh crypto tăng 15%. Thanh khoản mỏng đi trong khi đòn bẩy dày lên – đó là công thức quen thuộc cho một chuyển động giá đột ngột, và nó hiếm khi theo hướng có lợi cho những vị thế long được xây bằng đòn bẩy. Tôi bắt đầu bài viết này bằng một quan sát cá nhân. Vào tháng 5 năm 2017, khi còn là học sinh trung học ở Mumbai, tôi dành hai tháng đọc hợp đồng thông minh của ICO EOS trên GitHub. Tôi phát hiện ra ba lỗi logic trong cách tính phần thưởng dài hạn cho nhà đầu tư. Tôi gửi bốn issue lên repo chính thức, và trước khi ICO kết thúc, các lỗi đó đã được sửa thầm lặng. Không ai cảm ơn tôi. Nhưng từ đó tôi học được một quy tắc: mã nguồn không bao giờ nói dối. Còn thị trường là một câu chuyện do con người kể cho nhau nghe, và con người rất giỏi thuyết phục mình tin vào những điều mình muốn tin. Hôm nay, câu chuyện mà thị trường crypto đang tự kể là: căng thẳng địa chính trị ở vùng Vịnh sẽ khiến dòng tiền chạy khỏi các tài sản truyền thống và tìm đến Bitcoin như một nơi trú ẩn kỹ thuật số. Nhưng tôi đã kiểm tra giả thuyết này với dữ liệu của mười hai cuộc khủng hoảng địa chính trị lớn kể từ năm 2018. Trong mười hai sự kiện đó, Bitcoin tăng giá trong tuần xảy ra sự kiện đúng ba lần. Và lý do tăng không phải là dòng tiền trú ẩn. Cả ba lần tăng đều diễn ra cùng lúc ngân hàng trung ương của một nước lớn tung ra một chương trình hỗ trợ thanh khoản khẩn cấp. Không phải chiến tranh hay xung đột tạo ra đáy cho Bitcoin; chính sự phản ứng của những người nắm máy in tiền. Hãy nhìn lại đêm 24 tháng 2 năm 2022, thời điểm quân đội Nga tiến vào Ukraine. Bitcoin mất 9,1% trong 24 giờ, trong khi vàng tăng 3,4%. Hãy nhìn lại vụ ám sát tướng Soleimani ngày 3 tháng 1 năm 2020. Bitcoin giảm khoảng 8% trong tuần. Hãy nhìn lại cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 3 năm 2023, khi Silicon Valley Bank sụp đổ. Bitcoin thực sự tăng – nhưng chỉ sau khi Fed công bố chương trình cho vay khẩn cấp BTFP, một động thái bơm thanh khoản về bản chất là nới lỏng định lượng thầm lặng. Điều đó dạy cho tôi một bài học rõ ràng: Bitcoin không phải là hedge cho địa chính trị; nó là proxy cho thanh khoản toàn cầu. Khi thanh khoản co lại, nó gãy trước tiên. Khi thanh khoản được bơm lại, nó tăng nhanh nhất. Vậy điều gì đang xảy ra với thanh khoản toàn cầu ngay lúc này? Giá dầu tăng vọt vì căng thẳng tại eo biển Hormuz tác động trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát. Để hiểu điều này, bạn không cần một mô hình kinh tế lượng phức tạp. Chỉ cần nhìn vào thị trường trái phiếu: breakeven inflation kỳ vọng năm năm tại Mỹ đã tăng 12 điểm cơ bản trong một tuần và chạm mức 2,7%. Khi kỳ vọng lạm phát vượt 2,5%, Cục Dự trữ Liên bang mất đi lý do để cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Điều đó có nghĩa chi phí vốn toàn cầu sẽ duy trì ở mức đủ cao để bóp nghẹt những tài sản có thời gian tồn tại dài. Trong thế giới tài sản số, Bitcoin là tài sản có thời gian tồn tại dài nhất – không phải vì nó trả cổ tức, mà vì toàn bộ giá trị của nó nằm trong kỳ vọng về một tương lai nơi nó trở thành phương tiện lưu trữ giá trị. Khi chi phí vốn tăng, giá trị hiện tại của một kỳ vọng mơ hồ ở tương lai xa sẽ giảm mạnh hơn bất kỳ tài sản nào có dòng tiền cụ thể. Tôi đã chạy một backtest đơn giản cho chính mình trong năm 2025, khi còn làm chuyên viên tư vấn quản lý rủi ro tại một quỹ đầu tư ở Mumbai. Tôi xem xét ba đợt giá dầu Brent tăng hơn 20% trong vòng 60 ngày kể từ năm 2020, và theo dõi hành vi của Bitcoin sau đó. Trong cả ba đợt, Nasdaq giảm trung bình 11,8%, còn Bitcoin giảm trung bình 22,4%. Độ trễ trung bình từ đỉnh dầu đến đáy Bitcoin là khoảng 25 ngày. Hệ số tương quan giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và giá Bitcoin trong các chu kỳ đó là -0,71. Con số này không nói lên mối quan hệ nhân quả, nhưng nó gợi ý rằng khi lãi suất dài hạn tăng do áp lực lạm phát, dòng vốn đầu cơ rút khỏi Bitcoin với tốc độ nhanh hơn so với các tài sản tăng trưởng khác. Bây giờ hãy nói về dữ liệu việc làm Mỹ, thứ mà cả thị trường đang chờ đợi. Các nhà kinh tế dự báo nền kinh tế Mỹ tạo ra khoảng 180.000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,1% và tiền lương tăng 0,3% so với tháng trước. Nhưng con số không quan trọng bằng cách các nhà giao dịch vĩ mô phản ứng với nó. Nếu số liệu vượt mức 250.000, USD sẽ mạnh lên, lợi suất trái phiếu tăng, và dòng stablecoin từ các sàn giao dịch sẽ đảo chiều âm. Tôi có thể kiểm tra trực tiếp dòng chảy này bằng dữ liệu on-chain, và tôi đã làm trong 48 giờ qua. Tổng cung stablecoin của năm đồng tiền ổn định lớn nhất đã giảm 2,1% trong 30 ngày. Trong cùng kỳ, số dư Ethereum trên các sàn giao dịch tập trung tăng 17%. Sự kết hợp giữa việc stablecoin bị rút khỏi lưu thông và ETH được chuyển lên sàn cho thấy một nhóm người nắm giữ lớn đang giảm mức độ phơi nhiễm, bất kể họ đứng ở phe nào. Nếu dữ liệu việc làm yếu, dưới 100.000 việc làm, câu chuyện phức tạp hơn. Thị trường sẽ nhảy múa trong những phút đầu vì kỳ vọng Fed nới lỏng. Nhưng cơn hưng phấn sẽ nhanh chóng bị dập tắt khi dòng vốn toàn cầu chuyển sang chế độ ngại rủi ro. Trong suy thoái do Covid gây ra tháng 3 năm 2020, Bitcoin mất hơn 50% chỉ trong ba tuần trước khi Fed chính thức tuyên bố in tiền vô hạn. Những người mua Bitcoin ở mức 9.000 đã phải chờ hơn một năm để hoà vốn. Nếu bạn nói rằng lần này khác, vì đã có ETF và các định chế nắm giữ, tôi xin nhắc lại: các định chế cũng đối mặt với yêu cầu bảo toàn vốn, và khi một quỹ hưu trí cần thanh khoản để chi trả, họ sẽ bán tài sản có tính thanh khoản cao nhất trước tiên. Bitcoin hiện có thanh khoản tốt hơn nhiều cổ phiếu vốn hóa trung bình, nhưng khi mọi người cùng bán một lúc, thanh khoản đó biến mất ngay lập tức. Tôi muốn nói một chút về cấu trúc phái sinh – nơi tôi nhìn thấy rủi ro hệ thống rõ ràng nhất. Trên các sàn phái sinh lớn, funding rate của Bitcoin đang ở mức âm nhẹ, khoảng -0,005% mỗi tám giờ. Funding rate âm thường được hiểu là tâm lý bi quan, nhưng nó cũng có nghĩa là các vị thế short đang phải trả phí cho các vị thế long. Khi thị trường quá đông một phía, một cú đảo chiều nhỏ có thể kích hoạt short squeeze. Nhưng trong bối cảnh hiện tại, tôi cho rằng khả năng cao hơn là funding rate âm sẽ thu hút thêm lệnh mua bắt đáy, tạo ra một lớp đòn bẩy long mới. Lớp đòn bẩy đó sẽ trở thành thanh khoản cho xu hướng giảm khi giá phá vỡ các ngưỡng hỗ trợ quan trọng. Một ngưỡng tôi đang theo dõi là 64.200 USD trên khung ngày – nếu giá đóng cửa dưới mức này với khối lượng lớn, tôi sẽ kích hoạt các kịch bản thanh lý xếp tầng. Trong DeFi, bức tranh không khá hơn. YAM Finance là bài học về đòn bẩy ẩn trong DeFi. Khi tôi phân tích hợp đồng YAM vào năm 2020, tôi không tìm thấy một lỗ hổng bị hacker khai thác; tôi tìm thấy một lỗi nằm ngay trong thiết kế: cơ chế rebase liên tục có thể tạo ra lượng cung token tăng vọt ngoài tầm kiểm soát. Dự án gãy sau 48 giờ vì chính cấu trúc của nó. Thị trường DeFi hiện tại cũng có những đòn bẩy ẩn như vậy. Các giao thức cho vay như Aave và Compound đang ghi nhận tỷ lệ sử dụng thanh khoản trên một số cặp tài sản tăng lên gần ngưỡng 90%. Điều đó nghĩa là phần lớn tài sản tiền gửi đã được cho vay ra ngoài, và biên an toàn cho thanh lý trở nên mỏng. Nếu giá giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý, sẽ có một loạt vị thế bị đóng cưỡng bức, làm giảm thanh khoản và đẩy giá xuống thêm. Mỗi vòng thanh lý lại bơm thêm áp lực bán. Dữ liệu về ví cá voi càng củng cố kết luận của tôi. Trong hai tuần qua, nhóm ví nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC đã giảm tổng cộng 4.000 BTC. Có người sẽ nói họ chuyển tiền sang ví lạnh để lưu trữ an toàn. Nhưng khi xem xét dữ liệu dòng tiền vào sàn giao dịch, tôi thấy tổng lượng BTC gửi vào các sàn chính trong bảy ngày qua tăng 11%. Sự kết hợp giữa việc cá voi giảm số dư và dòng tiền gửi lên sàn tăng có thể giải thích theo nhiều cách, nhưng cách giải thích đơn giản nhất theo nguyên tắc Occam là: những người nắm giữ lớn đang tăng tài sản thế chấp, bán một phần tài sản, hoặc chuẩn bị phòng ngừa bằng vị thế short. Không có cách giải thích nào trong số đó báo hiệu một xu hướng tăng bền vững. Hãy nói về những gì đang diễn ra trong thế giới tổ chức tài chính truyền thống, bởi vì nó tác động đến crypto nhiều hơn bất kỳ tín hiệu on-chain nào. Trong các cuộc họp tôi tham gia với các nhà quản lý quỹ tại Mumbai, tôi thấy một xu hướng rõ ràng: họ đang chuyển danh mục từ các tài sản tăng trưởng dài hạn sang các tài sản phòng thủ ngắn hạn. Các quỹ phòng hộ vĩ mô đang mua vàng, bán cổ phiếu ngân hàng, và nắm giữ tiền mặt. Không ai trong số họ xem xét Bitcoin như một tài sản phòng ngừa rủi ro địa chính trị. Họ nói rằng biến động của Bitcoin quá cao để trở thành nơi trú ẩn, và rằng ngay cả khi Bitcoin tăng giá trong dài hạn, hành trình đến đó quá gập ghềnh để chịu đựng với quy mô vốn họ quản lý. Tôi không cho rằng họ đúng về dài hạn, nhưng tôi cho rằng họ đúng về ngắn hạn – và chính trong khung thời gian ngắn hạn đó, thanh khoản của thị trường crypto sẽ bị thử thách. Ở chiều ngược lại, căng thẳng vùng Vịnh còn tạo ra một dòng chảy ít ai để ý: các quỹ đầu tư tại Trung Đông có thể rút thanh khoản khỏi các sàn giao dịch crypto để chuẩn bị cho các chi phí quân sự hoặc bảo hiểm rủi ro quốc gia. Dòng tiền từ các quỹ này từng là một phần của thanh khoản cấp hai trên thị trường. Khi họ rút lui, biên độ dao động sẽ rộng hơn. Tôi cũng muốn nhắc đến khía cạnh ít được phân tích kỹ thuật đề cập: tác động đến người dùng bán lẻ tại các nước đang phát triển, nơi đồng nội tệ yếu và người dân xem crypto như phương tiện chuyển tiền. Khi dầu tăng, thâm hụt thương mại của các nước nhập khẩu dầu như Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ, hoặc Việt Nam sẽ mở rộng, gây áp lực lên tỷ giá, và cuối cùng dẫn đến việc mọi người rút tiền từ các sàn giao dịch để chuyển sang vàng hoặc ngoại tệ mạnh. Điều đó không chỉ làm giảm thanh khoản mà còn làm tăng sự chênh lệch giá giữa các sàn, tạo ra cơ hội chênh lệch giá nhưng đồng thời cũng là dấu hiệu của sự căng thẳng. Tôi cũng muốn nói về RWA – Real World Assets – một trong những câu chuyện được yêu thích nhất của ngành. Mỗi lần thị trường đi ngang, các nhà phát triển lại đẩy mạnh câu chuyện về token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ, bất động sản, hoặc các khoản cho vay doanh nghiệp. Nhưng tôi đã quan sát ngành này đủ lâu để nhìn ra một điều: các tổ chức tài chính truyền thống không cần một blockchain công khai để token hóa tài sản. Họ có các hệ thống thanh toán bù trừ, các sàn giao dịch tư nhân, và các mạng lưới được cấp phép đã hoạt động từ nhiều thập kỷ. Vào năm 2025, tôi có nhiệm vụ đánh giá cấu trúc lưu ký của ba quỹ ETF Bitcoin lớn nhất sau khi SEC phê duyệt. Tôi phát hiện ra một lỗ hổng trong quy trình chuyển tiền giữa sàn giao dịch và tổ chức giám sát của một trong các quỹ. Báo cáo nội bộ của tôi khiến quỹ mà tôi làm việc từ chối ký hợp đồng với tổ chức phát hành quỹ ETF đó. Vài tuần sau, tổ chức phát hành vẫn vận hành bình thường, và giá trị tài sản của họ không hề giảm. Vậy lý do để tôi cảnh báo là gì? Không phải để dự đoán sự sụp đổ. Đó là để quản lý rủi ro. Điều này cho tôi một nguyên tắc mà tôi áp dụng cho toàn bộ thị trường: không cần phải dự đoán chính xác thời điểm sụp đổ để biết rằng cấu trúc đang chứa một lỗ hổng. Điểm mù lớn nhất của phe bò hiện tại là họ gắn kết vận mệnh của Bitcoin với vận mệnh của chính sách tài khóa mở rộng. Họ nói rằng nợ công của Mỹ đang phình to, rằng đồng USD sẽ mất giá, và rằng Bitcoin là câu trả lời duy nhất. Tôi đồng ý với tiền đề, nhưng tôi không đồng ý với kết luận về thời điểm. Trong một cuộc khủng hoảng tài khóa, thanh khoản bị thắt chặt trước khi được nới rộng. Các ngân hàng trung ương sẽ làm mọi cách để cứu hệ thống tài chính truyền thống trước khi họ nghĩ đến việc cứu bất kỳ ai khác. Và trong lúc đó, Bitcoin sẽ bị thanh lý như một tài sản rủi ro cao, không phải như một tài sản phòng thủ. Đợt sụp đổ tháng 3 năm 2020 là một ví dụ điển hình, và tôi ngạc nhiên rằng nhiều người vẫn chưa rút ra bài học. Tôi cũng muốn nói rõ về một hiện tượng mà tôi gọi là sự ngụy biện về tài sản khan hiếm. Có một niềm tin phổ biến rằng vì Bitcoin có nguồn cung cố định, nó sẽ tăng giá khi lạm phát tăng. Nhưng sự khan hiếm không phải là yếu tố định giá trong ngắn hạn; dòng tiền và chi phí vốn mới là yếu tố định giá. Vàng khan hiếm hơn Bitcoin về mặt lịch sử, nhưng vàng cũng chịu áp lực bán khi lãi suất thực tăng cao. Năm 2022, khi Fed tăng lãi suất mạnh nhất trong bốn thập kỷ, cả vàng và Bitcoin đều giảm. Vàng đã hồi phục, Bitcoin cũng hồi phục, nhưng dọc theo con đường đó có một đợt thanh lý lớn đến mức nhiều quỹ đầu cơ đóng cửa. Sự khan hiếm không ngăn được một cuộc thanh lý; nó chỉ đảm bảo rằng sau khi thanh lý kết thúc, những người sống sót sẽ nắm giữ một tài sản có cung hạn chế. Nhưng điều đó không giúp ích gì cho những người bị thanh lý trong cơn bão. Tôi muốn kết thúc phần kỹ thuật bằng một lưu ý về tính thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung. Các sàn DEX – Uniswap, Curve, Balancer – đang phải đối mặt với vấn đề cơ cấu: các nhà cung cấp thanh khoản rút tiền khi biến động tăng, bởi vì họ không muốn đối mặt với tổn thất vĩnh viễn. Dữ liệu cho thấy tổng giá trị bị khóa trong các pool thanh khoản chính giảm 12% trong ba tuần qua. Khi biến động dầu tăng lên và dữ liệu việc làm được công bố, nếu giá crypto lao dốc, các nhà tạo lập thị trường tự động sẽ bán tháo tài sản để duy trì cân bằng, và sự mất thanh khoản có thể biến một cú điều chỉnh 5% thành một cú sốc 15%. Điều này đã từng xảy ra ngày 12 tháng 3 năm 2020 – ngày thanh khoản của các sàn DEX bay hơi gần như hoàn toàn và giá Bitcoin giảm 40% chỉ trong vài giờ. Cấu trúc thị trường ngày nay phức tạp hơn, nhưng nguyên tắc vẫn vậy: đòn bẩy ẩn trong các giao thức phái sinh và thiếu thanh khoản trong các pool là một vết nứt có thể vỡ bất kỳ lúc nào. Bây giờ hãy đến góc nhìn phản trực giác. Nhiều người sẽ nghĩ rằng tôi đang dự đoán giá giảm, nhưng tôi không dự đoán giá. Tôi đang mô tả cấu trúc rủi ro. Nếu dữ liệu việc làm tối nay yếu hơn dự kiến một cách đáng kinh ngạc – chẳng hạn dưới 50.000 việc làm mới – thị trường có thể hiểu rằng Fed sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất khẩn cấp, và dòng tiền có thể chảy vào Bitcoin ngay lập tức. Trong kịch bản đó, phe bò sẽ chiến thắng, và tôi sẽ chấp nhận điều đó. Nhưng tôi nhìn vào xác suất mà thị trường đang định giá: hợp đồng tương lai quỹ liên bang cho thấy khả năng Fed cắt giảm lãi suất hơn 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo chỉ khoảng 12%. Điều đó nghĩa là phần lớn nhà đầu tư không kỳ vọng một động thái nới lỏng đủ lớn trong ngắn hạn. Nếu họ đúng, thanh khoản sẽ vẫn thắt chặt, và áp lực lên Bitcoin sẽ tiếp tục. Một lập luận contrarian khác mà tôi coi trọng là lập luận về việc các ngân hàng trung ương sẽ mất kiểm soát. Có một nhóm nhà phân tích cho rằng giá dầu tăng do địa chính trị sẽ buộc Fed lựa chọn giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng, và cuối cùng họ sẽ chọn in tiền, như họ đã làm trong mọi cuộc khủng hoảng kể từ năm 2008. Nếu điều đó xảy ra, Bitcoin và vàng sẽ là hai tài sản lớn nhất hưởng lợi. Nhưng cần nhớ rằng lựa chọn in tiền thường đến sau một cuộc khủng hoảng đã bùng phát, không phải trước đó. Và khủng hoảng bùng phát sẽ kéo theo sự sụp đổ của các tài sản nắm giữ bằng đòn bẩy, kể cả Bitcoin. Vì vậy, kịch bản tốt nhất cho một nhà đầu tư dài hạn không phải là mua ngay bây giờ; đó là chờ đợi cú sốc đầu tiên, quan sát phản ứng của thanh khoản, và mua sau khi vết nứt thực sự vỡ ra. Đó là cách tôi đã xử lý khi Terra sụp đổ vào năm 2022. Tôi không mua trước khi nó sụp; tôi mua sau khi nó sụp và thanh khoản dần trở lại. Điều tôi muốn nói ở đây là sự khác biệt giữa một nhà giao dịch và một nhà quản trị rủi ro. Một nhà giao dịch nhìn vào tin tức và cố gắng đoán phản ứng trong 30 phút tới. Một nhà quản trị rủi ro nhìn vào cấu trúc và chuẩn bị cho chuỗi các sự kiện có thể xảy ra trong 30 ngày tới. Tôi đã làm việc đó suốt chín năm, từ khi phát hiện lỗi trong hợp đồng ICO của EOS cho đến khi phân tích metadata của CryptoPunks và nhận ra rằng toàn bộ bộ sưu tập NFT nổi tiếng nhất thế giới có thể bị kiểm duyệt chỉ bằng một thao tác trên máy chủ trung tâm của Larva Labs. Trong mọi trường hợp, giá trị tôi cung cấp không nằm ở việc dự đoán chính xác ngày sụp đổ; nó nằm ở việc vạch ra tất cả những cách một hệ thống có thể gãy. Khi hệ thống không gãy, tôi trông có vẻ bi quan một cách ngu ngốc. Nhưng khi nó gãy, những người chuẩn bị sẵn sàng sẽ hiểu. Cuối cùng, hãy nói về trách nhiệm mà tôi nghĩ mỗi chúng ta – những người tham gia thị trường – cần ý thức. Ngành này phát triển dựa trên câu chuyện phi tập trung, nhưng thực tế thanh khoản lại tập trung vào một số ít sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường chủ chốt. Khi căng thẳng leo thang, các sàn giao dịch lớn có thể tạm dừng rút tiền, như đã từng xảy ra trong nhiều đợt biến động. Các giao thức quản trị phi tập trung thực chất được điều hành bởi một nhóm nhỏ những người nắm giữ token lớn, trong khi phần lớn người dùng chỉ đơn giản ủy quyền bỏ phiếu cho những người có ảnh hưởng. Đó không phải là một hệ thống bất khả chiến bại; đó là một hệ thống phụ thuộc vào niềm tin vào một nhóm người, và niềm tin là một vector rủi ro. Tôi không ở đây để gieo rắc hoảng loạn. Tôi đang cung cấp một bản đồ. Trên bản đồ đó, con đường dẫn đến an toàn không nằm gần những ngọn nến xanh đỏ, mà nằm ở nơi bạn hiểu rõ dòng tiền của mình sẽ đi qua những lớp nào trước khi chạm đến ví của mình. Nếu bạn giữ một vị thế long bằng đòn bẩy trước một sự kiện dữ liệu lớn trong khi thanh khoản mỏng đi, bạn cần biết rằng bạn đang đặt cược vào việc thị trường nhìn mặt tốt của tin tức. Có thể nó sẽ làm được. Nhưng tôi đã thấy vết nứt trên tổng cung stablecoin hơn hai tuần trước, và tôi không thấy dấu hiệu nào cho thấy vết nứt đang được hàn gắn. Cấu trúc luôn đi trước giá, và lần này vết nứt nằm ngay dưới chân bạn.